Le PIB hongkongais a accéléré à 5,9 % en termes réels au premier trimestre, sa meilleure performance depuis le rebond post-Covid de 2021. Trois moteurs : exports d'électronique liée à l'IA, retour du tourisme inbound, et marché des IPO redevenu numéro un mondial. Le FMI valide la trajectoire mais pointe les fragilités persistantes.
Les exports de biens ont bondi de 23,7 % en termes réels, prolongeant les +15,4 % du trimestre précédent. La demande mondiale pour les produits électroniques liés à l'intelligence artificielle reste le moteur principal, accompagnée d'un fort dynamisme des échanges intra-asiatiques. Sur le seul mois de mars, la valeur des exports de marchandises grimpe de 35,8 % sur un an. Les exports vers l'ASEAN continuent de surperformer et ceux vers la Chine continentale conservent une croissance à deux chiffres.
Le tourisme prend également sa part du rebond. Hong Kong a accueilli plus de 14,3 millions de visiteurs au premier trimestre, en hausse de 17 % sur un an. L'objectif annuel, initialement fixé à 53,8 millions par les autorités, devrait être dépassé. Les dépenses touristiques sont attendues au-delà de 240 milliards HKD sur l'année. La golden week du 1er mai a confirmé la tendance avec plus de 600 000 arrivées sur les deux premiers jours du mois.
Côté consommation, les ventes au détail de mars affichent +12,8 % sur un an, dopées par un effet calendaire : les achats de véhicules ont anticipé l'expiration fin mars de l'exonération de taxe à la première immatriculation pour les voitures électriques particulières. La consommation privée hors effet de pic accélère néanmoins à +4,9 % sur le trimestre, signe d'un retour durable de la confiance des ménages.
Le retour des grandes capitalisations explique l'essentiel du mouvement. Les listings A+H, c'est-à-dire des sociétés déjà cotées sur le marché continental venant s'introduire également à Hong Kong, représentent 15 opérations sur 40 mais 61 % des fonds levés, soit 66,9 milliards HKD. La taille moyenne d'un A+H atteint 4,46 milliards HKD, contre 1,72 milliards pour les autres dossiers. Le pipeline reste fourni avec plus de 300 dossiers en cours de revue selon KPMG, et au-delà de 500 candidats potentiels selon les médias chinois.
Le Chapitre 18C, ouvert en 2023 pour les "specialist technology companies", monte également en puissance. Six sociétés y ont levé 19,5 milliards HKD au trimestre, principalement dans la robotique, l'IA et les semi-conducteurs. Au total, les sociétés de la new economy pèsent les deux tiers des fonds levés sur la place.
Le turnover quotidien moyen à la bourse de Hong Kong dépasse les 280 milliards HKD depuis mars selon Paul Chan Mo-po, le Secrétaire aux Finances. PwC et Deloitte tablent sur des levées annuelles de 300 à 350 milliards HKD pour 2026, ce qui placerait la ville à son plus haut niveau historique sur le marché primaire.
Le FMI juge appropriée la posture budgétaire expansionniste prévue pour 2026, mais alerte sur la nécessité de réformes de recettes à moyen terme pour reconstituer les réserves fiscales et faire face aux pressures de dépenses, notamment liées au vieillissement. Les risques financiers sont jugés gérables, soutenus par des buffers solides et une supervision robuste, mais le rapport invite à rester vigilant sur l'exposition à l'immobilier commercial et aux corporates les plus endettées.
Le marché du travail reflète cette tension structurelle. Le chômage officiel se maintient à 3,7 % entre février et avril, stable, et le sous-emploi recule à 1,5 %. Mais la force de travail et l'emploi total reculent légèrement sur la même période, ce qui prolonge la problématique de pénurie de talents évoquée depuis plusieurs années par les autorités hongkongaises.
L'inflation est précisément le canal de transmission de ce risque. Les prévisions ont été révisées à la hausse : 2,5 % pour l'inflation sous-jacente et 2,6 % pour l'inflation globale en 2026, contre respectivement 1,7 % et 1,8 % dans le Budget initial. La hausse vient quasi exclusivement de la composante énergie. Hong Kong étant une économie de services à faible intensité énergétique, et bénéficiant d'un approvisionnement stable depuis le continent, l'impact reste contenu mais non négligeable.
Le contraste avec les données du continent reste frappant. Sur janvier-avril 2026, les ventes au détail en Chine continentale n'ont progressé que de 1,9 %, l'inflation est restée à +1,2 % en avril et le FMI table sur une croissance 2026 ralentie à 4,5 % pour le Mainland. Hong Kong et Macao, dont le PIB a bondi de 7,1 % au T1 sur l'effet tourisme et jeux, dessinent à eux deux une trajectoire distincte au sein de la Greater Bay Area, à rebours de la morosité macro qui pèse sur la Chine continentale.
| Indicateur T1 2026 | Variation sur un an |
|---|---|
| PIB réel | +5,9 % |
| Exports de biens (volume) | +23,7 % |
| Consommation privée | +4,9 % |
| Arrivées de visiteurs (14,3 M) | +17 % |
| Fonds levés en IPO (109,9 Md HKD) | +489 % |
| Inflation sous-jacente (mars) | +1,6 % |
| Taux de chômage (févr.-avr.) | 3,7 % (stable) |
Une croissance large, portée par l'externe et le retour des touristes
Le chiffre est tombé le 15 mai. Selon le Census and Statistics Department, le PIB hongkongais a progressé de 5,9 % en termes réels au premier trimestre 2026, contre +4,0 % au trimestre précédent et +3,1 % un an plus tôt. Sur une base séquentielle ajustée des variations saisonnières, la croissance trimestrielle atteint 2,9 %, contre 1,0 % entre octobre et décembre. Il faut remonter au deuxième trimestre 2021 et son +7,6 % pour retrouver une telle accélération annuelle.Les exports de biens ont bondi de 23,7 % en termes réels, prolongeant les +15,4 % du trimestre précédent. La demande mondiale pour les produits électroniques liés à l'intelligence artificielle reste le moteur principal, accompagnée d'un fort dynamisme des échanges intra-asiatiques. Sur le seul mois de mars, la valeur des exports de marchandises grimpe de 35,8 % sur un an. Les exports vers l'ASEAN continuent de surperformer et ceux vers la Chine continentale conservent une croissance à deux chiffres.
Le tourisme prend également sa part du rebond. Hong Kong a accueilli plus de 14,3 millions de visiteurs au premier trimestre, en hausse de 17 % sur un an. L'objectif annuel, initialement fixé à 53,8 millions par les autorités, devrait être dépassé. Les dépenses touristiques sont attendues au-delà de 240 milliards HKD sur l'année. La golden week du 1er mai a confirmé la tendance avec plus de 600 000 arrivées sur les deux premiers jours du mois.
Côté consommation, les ventes au détail de mars affichent +12,8 % sur un an, dopées par un effet calendaire : les achats de véhicules ont anticipé l'expiration fin mars de l'exonération de taxe à la première immatriculation pour les voitures électriques particulières. La consommation privée hors effet de pic accélère néanmoins à +4,9 % sur le trimestre, signe d'un retour durable de la confiance des ménages.
Les IPO de retour au sommet mondial
Le segment financier livre le chiffre le plus spectaculaire du trimestre. Les introductions en bourse à Hong Kong ont levé 109,9 milliards HKD au T1 2026, soit une hausse de 489 % sur un an, sur 40 opérations (+167 %). C'est le meilleur premier trimestre en cinq ans et la première place mondiale en proceeds, devant les bourses américaines, Euronext Amsterdam et la National Stock Exchange indienne.Le retour des grandes capitalisations explique l'essentiel du mouvement. Les listings A+H, c'est-à-dire des sociétés déjà cotées sur le marché continental venant s'introduire également à Hong Kong, représentent 15 opérations sur 40 mais 61 % des fonds levés, soit 66,9 milliards HKD. La taille moyenne d'un A+H atteint 4,46 milliards HKD, contre 1,72 milliards pour les autres dossiers. Le pipeline reste fourni avec plus de 300 dossiers en cours de revue selon KPMG, et au-delà de 500 candidats potentiels selon les médias chinois.
Le Chapitre 18C, ouvert en 2023 pour les "specialist technology companies", monte également en puissance. Six sociétés y ont levé 19,5 milliards HKD au trimestre, principalement dans la robotique, l'IA et les semi-conducteurs. Au total, les sociétés de la new economy pèsent les deux tiers des fonds levés sur la place.
Le turnover quotidien moyen à la bourse de Hong Kong dépasse les 280 milliards HKD depuis mars selon Paul Chan Mo-po, le Secrétaire aux Finances. PwC et Deloitte tablent sur des levées annuelles de 300 à 350 milliards HKD pour 2026, ce qui placerait la ville à son plus haut niveau historique sur le marché primaire.
Ce que le FMI pointe en parallèle
Le rapport Article IV publié le 15 mai par les services du FMI valide globalement la trajectoire mais ne masque pas les fragilités structurelles. L'activité économique reste sous la trend pré-pandémique. L'investissement privé n'a pas pleinement récupéré, le taux de participation au marché du travail demeure à un plus bas historique, et les arrivées de visiteurs sur l'année 2025 restent inférieures aux niveaux d'avant 2020.Mission FMI Article IV a dit:
Le FMI juge appropriée la posture budgétaire expansionniste prévue pour 2026, mais alerte sur la nécessité de réformes de recettes à moyen terme pour reconstituer les réserves fiscales et faire face aux pressures de dépenses, notamment liées au vieillissement. Les risques financiers sont jugés gérables, soutenus par des buffers solides et une supervision robuste, mais le rapport invite à rester vigilant sur l'exposition à l'immobilier commercial et aux corporates les plus endettées.
Le marché du travail reflète cette tension structurelle. Le chômage officiel se maintient à 3,7 % entre février et avril, stable, et le sous-emploi recule à 1,5 %. Mais la force de travail et l'emploi total reculent légèrement sur la même période, ce qui prolonge la problématique de pénurie de talents évoquée depuis plusieurs années par les autorités hongkongaises.
Le scénario des prochains trimestres
La prévision officielle de croissance pour l'ensemble de 2026 reste à 2,5-3,5 %, malgré le bon départ. Le gouvernement reconnaît que le T1 a dépassé les attentes mais maintient la fourchette pour intégrer les risques externes, principalement liés à la persistance du conflit au Moyen-Orient et à la remontée des prix du pétrole.L'inflation est précisément le canal de transmission de ce risque. Les prévisions ont été révisées à la hausse : 2,5 % pour l'inflation sous-jacente et 2,6 % pour l'inflation globale en 2026, contre respectivement 1,7 % et 1,8 % dans le Budget initial. La hausse vient quasi exclusivement de la composante énergie. Hong Kong étant une économie de services à faible intensité énergétique, et bénéficiant d'un approvisionnement stable depuis le continent, l'impact reste contenu mais non négligeable.
Le contraste avec les données du continent reste frappant. Sur janvier-avril 2026, les ventes au détail en Chine continentale n'ont progressé que de 1,9 %, l'inflation est restée à +1,2 % en avril et le FMI table sur une croissance 2026 ralentie à 4,5 % pour le Mainland. Hong Kong et Macao, dont le PIB a bondi de 7,1 % au T1 sur l'effet tourisme et jeux, dessinent à eux deux une trajectoire distincte au sein de la Greater Bay Area, à rebours de la morosité macro qui pèse sur la Chine continentale.
- Census and Statistics Department, Hong Kong : First Quarter Economic Report 2026, 15 mai 2026
- HKSAR Government Economist (Mme Irina Fan), conférence de presse 15 mai 2026
- FMI, Staff Concluding Statement of the 2026 Article IV Mission, 15 mai 2026
- KPMG, Chinese Mainland and Hong Kong IPO Markets Q1 2026 Review, 9 avril 2026
- PwC Hong Kong, Press Release, 5 janvier 2026
- Deloitte China, Mainland and HK IPO Markets 2025 Review & 2026 Outlook, décembre 2025
- Xinhua, citation Paul Chan blog officiel, 26 avril 2026
- Global Times, "Hong Kong stock market IPO boom marks five-year peak", 6 avril 2026
- South China Morning Post, 5 mai 2026
- China.org.cn, "Hong Kong Q1 GDP surges 5.9% in real terms", 6 mai 2026
- Macao News, "Hong Kong and Macao report robust first-quarter growth", mai 2026
- hkeconomy.gov.hk (situation économique mise à jour 15 mai 2026)
- FMI Country Report n°26/044, People's Republic of China 2025 Article IV Consultation, février 2026